入木三分,深析伦镍未来走势

3月7日，对镍市来讲，是一个载入史册的时刻，国内沪镍连续涨停，外盘伦镍一度上涨90%至55000美金，收盘涨21170美金至50300美金，涨幅72.67%。伦镍价格飙升，无关基本面，主要原因在于仓单过分集中，空单被迫止损。

镍价大幅飙升的背后

全球镍市供应大幅提升，数据显示，2022年2月印尼中高镍铁金属产量8.27万吨，环比减少4.04%，同比增加32.46%。而高价背景下，下游市场对镍的需求必然受到抑制，不少钢厂表示，高位镍价难以承受，镍市需求显然不会太好。

尽管新能源领域快速增长，但镍需求增长基数较低，2021年12月全球硫酸镍消费1.96万金属吨硫酸镍，2月份，国内38价硫酸镍企业，2月硫酸镍产量11.18万吨，折合金属量2.48万吨，环比减少2.58%，同比增加57.42%。表明近几年内，供应完全能够满足需求的增长。

由此可见，镍价上涨，完全无关基本面的供应关系。有传闻称有大额空单面临无法交割的困难，逼仓导致镍价大幅攀升。镍价降温，有待这笔空单能够完成兑约。

面对伦镍史无前例的波动，LME这家在2012年被香港收购的交易所为稳定市场，及时做出两个重要决定：

第一、会员及其客户禁止在任何LME执行地点以超过相关金属前一天现货官方价1%的价格下达镍等品种的次日套利指令。

富宝解读：这就是说，限制客户以超过前一日官方现货价1%的价格做多。这限制了伦镍市场，继续追多的行为，大大削弱了伦镍上涨的动力，接下来，伦镍价格的上涨，只能依赖，空单止损平仓。相比，伦镍涨幅会极大受限。

而现货市场，由于实际供应并不进展，因此价格很难快速跟涨至目前伦镍5万美金的价位，主力庄家如果想大力推升现货镍价，非但自己代价极高，即便成功做到，也无法达到他们的目的。

第二、在不得已的情况下，对于在3月9日或之后进入交割日的这些金属的空头头寸，如果无法履行交割义务，或无法以不超过相关金属前一日现货官方价1%的现货溢价水平借入金属，交易所可将它们的交割递延。

富宝解读：大额空单，在无法按时交割的情况下，可以延期交割。这使得大额空单客户，有较为充足的时间筹备镍板进行交割。尽管目前大量货源囤积在主力多头手中，但由于全球镍市实际供应充足，时间一长。空方能够收集到更多的镍板，交付LME交割，一定程度上，打破了主力多头短期逼迫空单兑换的短期计划。

以上两点，均对镍价构成明显的利空影响。鉴于这种解读，我们目前相对乐观的认为，伦镍价格不太会出现继续疯狂大涨的行情，短期不排除主力多头，将自己手中的一些空单平仓推升镍价。但时间一长，可能逐渐高位震荡偏弱，回归理性。受外盘大幅上涨影响，中期现货市场镍相关产品价格，可能会继续有所上涨，镍板可能会维持一段时间在20-30万之间。招架不住镍市整体供应过剩的状况，镍价还是会高位回落。

但数月之后，随着主力空头收集更多仓单如期交割，主力多头有可能承受不了资金压力，平掉多单，镍价就会大幅下跌，但也有可能联合更多的资本继续护盘，推高镍价。这可能取决于印尼、菲律宾、俄罗斯等镍矿集中地的政策表现。

（源：富宝镍研究小组）